【看新股】淘品牌戎美股份冲刺创业板：获客本钱攀升红利本领承压 ...

雨乐雨欣

原标题：【看新股】淘品牌戎美股份冲刺创业板：获客本钱攀升红利本领承压

日禾戎美股份有限公司（以下简称“戎美股份”或“公司”）近期更新了创业板初次公开辟行股票招股阐明书（申报稿）。随着淘宝第一女装“韩都衣舍”IPO申请的撤回，戎美股份有望冲刺A股淘系女装第一股。

财报表现，公司近三年归母净利润连续增长，2019年营收出现小幅下滑。现在，戎美股份面对着依靠单一贩卖渠道，毛利率较低，研发投入不敷等题目，别的，获客本钱攀升或致红利本领承压。

2020年8月，厚交所出具考核问询函，要求公司就研发计划详细环境、自主生产比重下滑的缘故原由、著作权侵权纠纷等题目举行阐明，公司于12月14日已分别举行复兴。

实控人持股比例较高

戎美股份建立于2012年，是业内着名的线上服饰品牌零售公司之一。公司依托“戎美RUMERE”品牌，旗下重要产物包罗职业与休闲风格的女装及男装和配饰等。

招股书表现，本次戎美股份拟发行不凌驾5700万股，占发行后总股本的25%，预计募资约6亿元。此中逾4亿元将用于建立集服装企划与计划、生产与制造、仓储与物流等环节为一体的当代制造服务业基地，重要建立内容包罗制作研发运营大楼、智能制造车间、智能配送区等。项目完全达产后，公司将新增每年120万件的服装生产本领。别的，公司还将募投凌驾9000万元，筹划在上海、杭州等六地设立多个展示中央用于提拔线下着名度。

图1：戎美股份召募资金利用阐明

停止招股书签订日，戎美团体持有公司11,760万股股份，占本次发行前公司股份总额的68.76%，系公司控股股东。郭健、温迪夫妇二人通过戎美团体直接和间接持有公司16,800万股股份，占本次发行前公司总股本的98.24%，系公司现实控制人。若此次IPO发行乐成，两人仍将直接或间接持有公司73.68%的股份。

图2：戎美股份股权布局

可以看到，戎美股份是一家典范的“夫妻”式企业。在招股书中，戎美股份也专门提到了公司实控人持股比例较高的风险。招股书披露，公司虽已创建了较为美满的法人管理布局和内部控制构造架构，但郭健、温迪仍有大概使用其控股职位以及重要决议者身份，对公司的谋划运动、财政决议、资源付出、关联生意业务、人事任免、发展战略等庞大事项施加影响，从而使公司决议出现偏离。

2019年营收下滑 依靠“淘系”贩卖渠道

2017年至2019年，戎美股份的业务收入分别为5.84亿元、7.04亿元和6.94亿元，年均复合增长率为9%；归母净利润分别为0.69亿元、1亿元和1.09亿元，年均复合增长率为25.68%。公司2019年营收较2018年出现小幅下滑，归母净利润保持连续增长，但2019年增速放缓。公司表现，2019年营收下滑重要系当年春节较短、线上服饰贩卖旺季时长收缩所致。

图3：戎美股份2017-2019年业务收入及归母净利润

陈诉期内，戎美股份产物收入布局较稳固，上衣收入占比最高，维持在35%左右。公司贩卖渠道具有较高的会合度，收入重要通过淘宝、天猫品级三方平台实现，此中阿里系平台贩卖收入占比达99%以上。

公司旗下拥有一家淘宝门店、两家天猫门店及一家微店。淘宝门店业务收入是公司的重要收入泉源，2017至2019年业务收入占比分别为94.07%、97.94%和99.28%，营收占比凌驾90%且比重不停提拔。值得关注的是，本年淘宝双十一女装品类贩卖额前十均为天猫商店，而戎美股份定位于中高端女装，2019年产物均匀售价为336元，其天猫收入却不敷1%。

生产模式方面，公司以外协生产为主、自主生产为辅。2019年度，公司自主生产、部门委托加工及完全委托加工收入占比分别为12.65%、55.9%和31.45%，自主生产产物比例较低。戎美股份在厚交所考核问询函中复兴称，预计将来当代制造服务业基地项目建立完毕后公司部门现有外协生产将更换为自主生产，自主产能将大幅提拔。

广告投入转化率低落 毛利率低于同业

2017至2020年上半年，公司服装业务毛利率分别为38.51%、40.31%、46.53%、44.94%，明显低于可比公司。招股书表现，因可比公司均定位线下中高端女装，而戎美股份全部收入皆为线上收入，垂直化的贩卖模式是公司毛利率低于同业程度的重要缘故原由。

图4：2017-2019年戎美股份及偕行业可比公司服装业务毛利率环境

研究费用布局，公司推广费占贩卖费用比例较高，陈诉期内分别为46.05%、38.83%和49.32%，而2020年上半年到达75.43%，广告投入费用比重颠簸上升；公司均匀获客本钱近两年也出现较大增长，陈诉期内分别为71.27元/人、67.83元/人、103.52元/人、105.65元/人。

图5：2017-2019年戎美股份客户数据环境

随着淘宝流量红利的退去，只管公司广告投入加大，转化率却在降落。数据表现，陈诉期内公司重要店肆“戎美高端女装”新增客户数目占比连续下滑；客户退出率也出现上升，2017-2019年纪据表现，当年未发生购买举动且此前三年每年都购买过公司产物的客户占当年客户总数的比例分别为5.26%、5.33%、7.89%和7.36%。

别的，公司的年度付出转化率也在降落，本年上半年，均匀100个访客中仅1.9位为付出买家。

研发投入较低 曾涉侵权案件

值得关注的是，计划研发是品牌女装的焦点竞争力，而戎美股份的研发投入占比却低于同业。数据表现，戎美股份2019年研发投入占业务收入的1.64%，而同期可比公司研发投入占比均值为3.34%。

图6：2019年戎美股份及偕行业可比公司研发投入占比环境

招股书表现，戎美股份曾涉及2起版权纠纷。此中，公司在与上海之禾的诉讼案件中败诉。2016年8月，上海戎美、戎美有限因“Rumere旗舰店”贩卖的多款服装的格局、色彩、图案等与上海之禾美术作品《神仙掌》、《摩洛哥》同等，被上海之禾诉至上海市普陀区人民法院。2017年12月，上海市普陀区人民法院讯断公司制止侵权举动并付出相干补偿金15万元。固然公司不平讯断提起上诉，然而其二审被判驳回上诉，维持原判。

别的，公司及其部属子公司存在缴纳税收滞纳金和罚充公入情况。公司控股股东戎美团体、全资子公司美仓时装曾因印花税（资金账簿）未按期举行申报被处以罚款。

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