短纤企业可关注高位锁定加工费利润时机

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原标题：短纤企业可关注高位锁定加工费利润时机

1.行情综述

聚酯板块品种代价自2020年四序度以来已有显着修复，近期品种间套利价差到达相对高位，由此引发对于近期财产链套保套利计谋的思索。

2.逻辑分析

2.1. 本钱逻辑叠加阶段性供应偏紧，TA,EG代价存在上举措力

自上而下去看，2020年四序度以来，受到疫苗精良预期的影响，即便西欧疫情仍然严峻，但油价仍然保持上行势头。从宏观上讲，只管西欧疫情连续发酵，但疫苗的投放给与投资者盼望。别的，石油输出国构造(欧佩克)与非欧佩克产油国第13次部长级集会竣事。沙特表现，将片面在其现有原油生产配额的底子上减产100万桶/日，根据筹划，欧佩克减产将连续至1季度，供应端压力在产油国自动与被动减产的综合影响下相对减轻。从裂解价差的体现上讲，现在制品油利润相对修复，反映出需求复苏的究竟。油市的价差布局也处于改善状态。宏观与根本面共振推涨油价。只管油价继承向上突破或必要更长时间，但我们仍旧以为近期受到宏观感情改善的影响，油价易涨难跌，因此对卑鄙化工品代价起到肯定提振作用。

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对短纤的直接上游TA与EG而言，近期走势已有显着改善。TA现在根本面环境较其他品种偏弱，但在油价及PX代价的强势动员下，团体保持了跟随上行趋势。进入1月份PTA装置筹划内检验偏少，福化450万吨装置从12月23日起检验，预计1月20日附近重启，汉邦220万吨1月7日起停车。别的，月初能投、BP装置的短停，但产量丧失量相对较少。不外思量百宏250万吨新装置的投产，预计1月产量在445-450万吨附近，环比12月份小幅降落。援引CCF消息，PTA质料总库存至2020年年底为366万吨，累幅环比降落。EG方面则受到气候导致港口到货耽误以及装置突发故障等影响团体供应偏紧，周内筹划到港较多在20万吨以上，但是受前期滞港影响下团体入库节奏或将延缓，港口库存连续下滑。二者基差在近期均有改善，反映出供需修复的究竟。现在卑鄙聚酯开工暂未出现显着下滑，终端坯布库存降落，根本面相对改善。

我们以为，现在对于TA与EG而言，本钱逻辑带来的代价支持仍然存在。同时，综合思量聚酯卑鄙的团体开工环境，包罗短纤在内的别的聚酯品种产销以及开工负荷仍然维持，因此TA，EG受到各类因素影响出现出本钱强支持，供应阶段性偏紧的状态。作为疫情以来走势相对较为低迷的品种，TA与EG前期估值偏低，因此近来在利好会合开释的情况中轻易受到资金青睐，预计出现阶段性偏强走势。

2.2. 关注短纤基差变更，发起高位锁定财产利润

对于短纤代价而言，从中恒久的角度看，我们在2021年团体保持乐观。投产方面，2021年短纤投产根本会合在第四序度，团体供应压力有限。思量到复苏的大情况，整年角度我们以为纺服市场将同步转暖，棉花等竞品代价走强也会对短纤品种形成间接提振。不外短周期来看， PF前段时间盘面利润受到上游挤压，现在已有显着修复，估值从中性向偏高转移。临时而言现货库存无压力，且盘面暂无仓单压抑，在利好动员下颠簸率偏大，涨幅显着。不外我们以为后期有两个题目值得关注。第一春节假期邻近，国内疫情又有加重趋势，我们对于备货以及终端需求的连续性较为审慎。第二恒久以来PF基差处于负值，近来水平进一步加深，只管预计现货将向期货回归，但我们仍然担心在期货盘面上利好提前price in，因此在将来淡季到来后，必要密切跟踪基差变更环境。

对于相干企业而言，我们以为近期TA，EG重要受到本钱推动与供应偏紧的综合影响，代价存在上举措力。通过跟踪PTA-EG-PF的理论生产利润（按照生产风俗5；1:6比例），我们发现近来一段时间理论利润已经处于相对高位，因此发起相干企业可以关注逢高锁定加工费利润的计谋（空PF多TA,EG;比例6:5:1）。　　

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