欧菲光(002456.SZ)跌幅大幅收窄，利空出尽见大底？

星宇心空

原标题：欧菲光(002456.SZ)跌幅大幅收窄，利空出尽见大底？

剥离掉相应的资产，相称于抛弃了最大的风险，并得到一大笔资金回笼，公司剩下的业务可见度高得多。

导语：国际情况恒久复杂多变，与国际龙头的商业变得变数重重。欧菲光作为安卓主流客户主力供应商职位稳固，已成为业内双摄和多摄模组的主流供应商。欧菲光从更久远和更深条理的角度来思量，选择转换赛道。

3月16日，欧菲光披露公告，在公告中指出"特定客户筹划停止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。"特定客户，固然是各人知道的谁人特定客户。

市场感情反应猛烈，3月17日当天一字封板跌停，18日上午欧菲光股价开盘后一度跌至8.23元。但下战书股价开始起底回升，末了以8.93元代价、2.30%的跌幅收盘。

现在市场上的声音非常多。此中，负面声音重要围绕着两个点：一是表现震动，欧菲光竟然从某巨头的供应链剔除了；另一个观点则理性许多，以为这大概会带来净资产减值，带来根本面的影响致使股价下跌。

利空出尽，会跌到什么代价？

第一个观点阐明股价下跌，很大缘故原由是感情的动荡——由于欧菲光脱离某财产链，是已经披露了好几轮的公告、板上钉钉的事变。

为什么这么说？来复习一下欧菲光1、2月份的公告：

1月尾，欧菲光发布公告澄清，克日市场上所谓的"广州得尔塔将被出售给立讯细密"的听说，为不实报道。但是公司简直"正在操持出售相干子公司的全部或部门资产，包罗广州得尔塔、江西慧光微电子、南昌欧菲光、江西晶润光学。"固然没有明说，但这个广州得尔塔，就是欧菲光给某巨头供货的主力生产线。

2月7日，欧菲光公告"闻泰科技拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相干业务资产。"详细包罗广州得尔塔100%股权以及相干业务的谋划性资产。闻泰科技被市场寄盼望能切入财产链，股价因此大涨。

颠末两个月，市场上关注欧菲光的投资者，理应已经充实消化了欧菲光出售资产，剥离某巨头生产线的消息。欧菲光的估值中，原来就不包罗了对某巨头业务的估值。如今的消息，只不外正式"官宣"，带来的更多的是感情面的震荡。

但是第二个来由，就非常客观。它背后隐含着利空，以是直接打击了股价。根据公告披露的详细细节，欧菲光和闻泰科技的这笔生意业务代价，大概会受到此次变乱的影响。欧菲光必要对出售的"装备等资产举行减值测试，测试效果和计提金额尚未确定。"

市场对欧菲光告别某巨头财产链，早就有预期。假如抛开感情面来看，评价这个变乱的影响，就是评估第二个因素的影响。

固然无法计算卖掉这块资产欧菲光得到的损益，但可以简朴粗暴地估算最坏影响——这块资产直接灰飞烟灭，代价归零。

从P/B估值的角度，这种最极度的坏环境下，将给欧菲光带来多大的影响？停止 2020 年 12 月31日，欧菲光的相干装备资产账面代价约为32.82亿元(未经审计)，约占公司2020年12月31日归属于上市公司股东净资产(未经审计)的 31.78%。P/B为每股股价与每股净资产的比率。假设在此次变乱影响下，账面资产全部归零，也就是32.82亿元直接计提减值，相称于每股净资产直接淘汰约31.78%。假如P/B保持稳定，相应资产直接原地消散直接归零，公司的股价也不外下跌三成。

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但是资产直接归零的环境，固然是不大概发生。而从财产链来看，欧菲光的这块资产依然算得上香饽饽。摄像头模组封装技能有CSP(Chip Scale Package)、COB(Chip On Board)、COF(ChipOnFlex)、FC(FlipChip)等。欧菲光的产线应该是重要接纳FC封装技能，从某种角度说这是此中最尖端的技能——FC封装得到的模组会更薄，更能满意手机更浮滑体积更小的要求。

究竟上，按照原来的协议代价，这块资产的打包售价应该在40亿到50亿之间，取中心值45亿元，大手一挥资产折价一半，减值约为这块资产账面代价的三成。按P/B估值，股价下挫应该不凌驾10%。

这大概是为什么欧菲光从3月17日到3月18日上午跌去了近15个点之后，股价出现回弹。当前留下来的人，除了是由于看到了充足的安全边际，也是在下注欧菲光的将来。

现在靴子已落地，最大风险因素已开释。进入当前，国际情况恒久复杂多变，与国际龙头的商业变得变数重重。欧菲光作为安卓主流客户主力供应商职位稳固，已成为业内双摄和多摄模组的主流供应商。因此欧菲光从更久远和更深条理的角度来思量，选择转换赛道。

回首公司的已往，会发现这家公司的狼性水平也是极其震撼的。2002年公司开始做红外滤光片业务，2006年就到达环球领先职位；2010年公司增长触摸屏业务，2013年该业务称霸；2012年公司进入摄像头模组范畴，2016年开始公司连续保持行业老大职位至今。联合这家公司的发展汗青，这并不是其初次转换赛道，每次转换赛道之后的体现都是良好的。

退出某财产链，欧菲光还剩下什么？

欧菲光退出某财产链，毛病是显而易见——失去了一个大客户，营收的体量一定受到影响。固然丧失了部门收入和炒作的想象空间，但对红利的影响实在没这么大——由于相干资产的产物较为低端，且必要较大的固定资产投入，折旧负担较大，相称烧钱，红利本领并没有这么强。

而在这个时间点退出某手机阵营，好像没有太坏。资源市场近来已经开始明确在这个阵营里的毛病——虽多销但薄利，单一大客户风险大，自主空间小，有业绩大颠簸风险。对该财产链公司，资源也选择了用脚投票。而由于国际情况复杂多变、聚焦焦点业务、相干业务过于烧钱等缘故原由，欧菲光从在一月份就开始自动做出的资产剥离，如今看来照旧有先见之明的。

固然，这并不是说欧菲光就此告别光学的舞台。欧菲光原来就是光学细分赛道的龙头，高出两大阵营，覆盖赛道重要玩家并保持恒久互助，客户壁垒较高；三摄以上，国内现在具备研发和量产本领的重要供应商仅为欧菲光、舜宇光学和立景创新，欧菲光照旧现在国内3D Sensing模组的主力供应商。技能上风能形成一道很宽的护城河。

2019年，欧菲光在环球手机模组市场中的市占率位列环球第一。看?2020年前三季度的数据：欧菲光的摄像头模组出货量为5.53亿颗，同比增长21.81%；镜头总出货量到达1.32亿颗，同比增长29.28%；3D模组出货量达0.79亿颗，同比增长38.96%，市场渗出率提拔较显着，龙头职位照旧非常妥当。

剥离掉这一块业务，欧菲光将来的发展脉络更加清楚：最重要的业务板块光学模组业务方面，三摄、多摄的出货量占比更高，渗出率也会连续提拔；镜头业务良率上升、切入高阶产物；3D Sensing 和3D ToF模组的渗出率也在提拔；公司从消耗电子范畴，延申至车载应用。

尤其镜头业务，值得等待。2018年，公司切入镜头赛道，如今正是劳绩的时间。现在欧菲光已经开辟了1亿像素7P镜头，到达了现在行业最高水准。在光学代价链中，镜头的代价量仅次于CIS，拥有更高的ASP和毛利率。欧菲光业绩快报表现，欧菲光的镜头业务产能使用率和出货量连续提拔。欧菲光还实行定增，筹划将此中大量的召募资金用在镜头产能扩张。随着镜头产物放量，公司的产物布局向高端化升级，并带来红利程度的上升。

剥离掉相应的资产，相称于抛弃了最大的风险，并得到一大笔资金回笼，公司剩下的业务可见度高得多。理智一点的投资者，应该已经开始就欧菲光聚焦的焦点业务，重估欧菲光的代价了。返回搜狐，检察更多

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