2004年到2007年间，我在中国社科院研究生院读博士，其时我的专业是国际金融。以是我2007年刚到中国社科院天下经济与政治研究所国际金融研究室做研究的时间，研究的重要内容是汇率、资源活动、环球常常账户失衡等题目。但由于2007年刚好发生了次贷危急，我开始聚焦研究次贷危急产生的微观机理，比方资产证券化和金融衍生品等。
为什么我的留意力厥后开始从国际金融范畴转向国内宏观范畴了呢？由于国内关于宏观题目的讨论非常热烈啊。江湖上做宏观的都有差别的绝活和套路，有学院派的，有善于讲故事的，有熟稔政策订定的，有技能流派的，有故弄玄虚的，有拍脑壳的……我应该算学院派。看到国内关于宏观经济的大讨论时，不免会技痒。于是我就开始写作财经时评、到场各类讨论会、在各类媒体上发表观点。当你有些判定跟市场不同等，而且厥后你的判定被证实是精确之后，市场每每就记着你了。
关注实际题目也是社科院做政策研究的特色，由于高校科研职员做研究更喜好建模子，做实证，哪怕最闭幕论跟实际天下差距很远，但是只要能在顶刊上发表就很开心。而我们更注意对实际题目举行诊断，然后给出分析框架息争决方案。
再到厥后，由于开始跟市场密切打仗，我被不少证券公司约请去给基金公司路演。基金司理常常会说，“不要给我说两年之后会发生什么，我必要知道将来一个季度内的形势”。我从前做中恒久猜测大概比力准，但是做短期猜测则面对许多不确定性，以是就必须不停调解本身的分析框架。
就如许不停磨合。到2017年，在我进入社科院已经十年的时间，安全证券找到我，他们关注到我之前做的一些市场研究，以是约请我去做首席经济学家。我其时思索了一下，以为这是一个很风趣的挑衅，于是欣然担当。
一样平常来说，证券研究全部三类研究职员。起首是首席经济学家带着宏观团队先对宏观经济举行分析，分析将来一段时间内，各类大宗资产走势中哪些资产的远景看好。大类资产包罗股、债、外汇、商品、房地产等。其次，计谋分析师会详细分析在特定大类资产中，将来看好哪几个板块，好比说股市中的消耗、科技、医药板块。再次就是行业分析师提出详细的资产设置发起。假如看好消耗、医药板块，那么详细应该该买什么股票。不丢脸出，宏观团队的判定是举行大类资产设置的底子。
由于我是兼职首席经济学家，以是我不必要做一样平常的数据点评，重要研究室带着宏观团队做一些专题陈诉。回过头看我在安全证券工作的三年时间内，我大概有三组专题陈诉在市场上比力有影响。
第一组专题陈诉是在2018年第一季度，我们在市场上最早推出了四五篇关于中美商业战的深度分析陈诉，当时还没什么人讲中美商业摩擦。但我其时判定，将来一段时间内中美商业摩擦大概将成为环球宏观经济的主旋律。
第二组陈诉是在2018年下半年，其时市场都在关注中美商业摩擦。而我其时有一个判定，要素重新聚集和新一轮地区一体化大概会成为中国经济将来五到十年的紧张增长引擎。以是在2018年下半年，我们团队就此撰写了六篇专题研究陈诉，此中五篇分别分析我们最看好五个地区，包罗粤港澳大湾区、长三角、京津冀、中部三角和西部三角，第六篇是对上述五个地区举行全面比力。
第三组陈诉与房地产有关系。2017年下半年，我们做了一组对中国房地产举行深度分析的陈诉，根本判定就是中国房地产市场的宏观拐点即将到来。事厥后看，2017年底2018年初，简直就是中国房地产发展的关键拐点。从2018年初到如今，“房住不炒、因城施策，构建长效机制”是被果断贯彻的。即便碰到了庞大外部打击，好比说中美商业摩擦和新冠疫情打击，中国当局都没有改变这一政策。
分析恒久经济增长的五个指标
宏观分析一个很紧张的特点就是要区分恒久和短期，恒久和短期的宏观经济分析框架是不一样的。我们常常说的消耗、投资、收支口，这是用来研判短期经济颠簸的框架，好比说我们知道GDP即是消耗、投资和净出口三驾马车之和，假如GDP增速高了，我们就要分析是哪驾马车增长过快，然后接纳相应方式把它遏制住，把颠簸熨平，由于我们以为，过大的经济颠簸是会导致资源消耗和福利丧失的。
但假如分析恒久经济增长的话，就不应用消耗、投资和出口的分析框架了，由于从恒久来看，导致经济增长率发生变革的是更深条理的变量，是波浪下面的洋流，那么该用哪些指标呢？我这本书用了五个指标，这五个指标实在是常用的宏观经济学内里生产函数的概念。
第一个指标是劳动力，众所周知，生齿老龄化是当前中国潜伏经济增速下行的最紧张缘故原由，没有之一，而且我们很难逆转这一趋势。这就是为什么中国经济增速在2007年另有12%，如今只有6%左右的最紧张缘故原由。
第二个因素是人力资源。劳动力是一个数目概念，而人力资源是劳动力的质量概念。从恒久来看，固然生齿在老龄化，但假如差别条理的人力资源都在提拔的话，则有助于缓解经济增速下行。
第三个指标是实物资源，就是我们常常讲的固定资产，包罗呆板装备、交通工具和厂房等。中国经济在改革开放前30年有个典范特点，就是靠固定资产投资驱动经济，其时我们的经济增速每年大概10%，我们的固定资产投资增速每年凌驾20%，以是最高的时间投资占到了GDP一半左右。云云高的比率是其他国家没法比的。但各人也知道，当前我们的固定资产投资增速只有5%左右，以是我们已经在从一个投资驱动型的经济渐渐转为消耗驱动型的经济。
第四个指标是技能。从恒久来看，有些经济模子以为，技能变革是唯一可以或许导致恒久增速提拔的关键变量，以是说技能很紧张。
末了一个变量是制度，就是一个制度毕竟是鼓励微观主体通过积极工作去实现福利增长呢，照旧鼓励通过其他一些方式去增长福利，好比说设租寻租或官商勾结等。制度是给经济提供一个正向鼓励照旧反向鼓励，这对于恒久增长也非常紧张。
我这本书的上半部门，实在就是基于上述分析框架讲了四个故事。第一个故事是改革开放前30年，也即1978年到2007年环球危急发作之前，中国经济为什么能实现年均10%的高增长；第二个故事是讲为什么从2008年到如今，中国经济增速从12%左右下滑到了6%上下；第三个故事是讲假如在将来十年我们还想让增长速率保持在5%到6%左右，当局的布局性改革应该落在那边；末了一个故事，是讲在将来十年哪些行业大概会有更快的发展，而我们无论作为劳动者照旧作为投资者而言都不应该错过这些趋势。
应对老龄化与重塑人力资源
从中恒久来看，中国的生齿老龄化趋势很难逆转，我们能做的无非是延缓老龄化的速率。如今来看，我们要做三件事变。
第一件事变是要全面放开筹划生养，我想这一办法的落实应该会很快。但题目在于，环球范围内生养率降落都是一个究竟，由于生养的本钱，特殊是妇女生养的时机本钱不停进步。人们越富裕，生养的动力就越弱。现在中国妇女的生养程度大概是1.5个孩子，美国比我们略高一点，欧洲比我们还要低一点，日本韩国更低，已经不到1个。假如富裕国家是封闭经济体的话，生养率是很难自我连续的。
第二件事变就是延伸退休年事。中国男性将来将会65岁退休，女性将会60岁退休，这是一个大概率变乱。
但是哪怕放开筹划生养和耽误退休，对生养率和生齿年事布局的改变都是有限的，以是另有一件事变，大概再过五年到十年后，假如中国公布从国外大规模移入生齿，我们也不要太惊奇。由于你可以看到，西欧发达国家现在根本上都是通过移入国外生齿来缓解本国生齿老龄化的。
在一个老人占比不停进步的社会内里，有些行业的发展会加速，好比说大康健行业（医疗加养老）、文化旅游行业（老人有钱又有闲）、终生培训行业等，但从现在的国际履历来看，一个老龄化明显加快的社会，总体消耗增速是在连续降落的。
人力资源投资也黑白常复杂的题目。改革开放前30年，中国中低收入家庭乐意把很大一部门家庭收入投资于后代教诲。由于用经济学的话来讲，如许做的投资回报率很高。一个典范的故事就是一个农村孩子颠末积极考上重点大学，结业后找到好工作，改变了本身的运气。他再反哺家庭，也改变了家人的运气。以是他的人力资源投资不光收益率高，而且外溢给了整个家庭。
而在已往十多年，题目接踵而至。起首，这个农村孩子积极的效果是越来越考不上重点大学了，由于城乡教诲差距越来越大。其次，结业找到工作之后，工资收入的购买力相对80、90年代而言明显降落，同时想外溢给整个家庭变得很困难。因此，在颠末理性盘算之后，中低收入家庭投资后代教诲的积极性降落了。上述题目的根本缘故原由，实在是中国社会阶级之间的活动性在降落。要改变这一点，我们就要想办法重新进步阶级之间的活动性。
这件事提及来轻易做起来难。我们要做两件事。第一件事是更鼎力大举度的收入再分配政策。换句话说，你必要把部门收入从高收入群体转移到中低收入群体，来资助后者改善运气，但这肯定会遭遇高收入群体的反对。根据发达国家的履历，当局可以做一些转移付出，但是归根到底要靠产业性税收，好比说遗产税、房产税和资源利得税。各人都知道，富裕阶级有很强的本领去规避收入所得税，以是基于产业的税收才是真正有用的收入再分配步伐。
第二件事是教诲改革。中国现在的教诲体系有如许几个题目。第一是过分器重高等教诲，优质职业教诲发展不敷。第二是教诲体系对民间资源和外国机构的开放比力有限。第三是我们太夸大团体性头脑、夸大头脑的同等性，我们拥有一个善于造就工程师的教诲体系，但是如今到了一个我们必要创新的时间，我们必要鼓励思索的独立性、批驳性与创造性，但是我们如今的教诲理念并没有根本变化。
在教诲开放方面，我以为有两点可以做，第一，把外国名校引入中国。好比我们可以把哈佛、耶鲁引到北京，把牛津、剑桥引到上海，这些学校举行环球通行教诲、发放环球通行文凭。第二，应该鼓励民间资源办勤学校，好比说像南边科技大学、西湖大学，都是一些非常好的例子。实在我们有许多企业家乐意费钱办优质的高等教诲，但在羁系方面另有许多停滞。
两大投资热门范畴：先辈制造业和服务业
2008年之后到如今，导致我们投资率下滑的重要缘故原由，是许多制造业行业出现了产能过剩，既然有过剩产能，为什么要新增投资呢？但是制造业过剩产能，并不意味着投资没有时机。在我看来，将来至少有两个范畴投资时机很大：先辈制造业和服务业。
先看先辈制造业。在这一范畴，环球有两条路径。一条是德国模式的工业4.0，也即将传统制造业跟大数据、互联网、云盘算联合起来，把一个靠规模取胜的刚性制造业酿成一个量身定制的柔性制造业；另一条是美国和日本的路径，就是人工智能、3D打印、VR/AR这条路子.以是中国在先辈制造业方面另有很大的发展空间。
另一个热门范畴则是服务业。十九大陈诉说，当前中国社会的根本抵牾是人民群众对优美生存的向往和发展不均衡、不充实之间的抵牾。如今都会住民对优美生存的向往重要是好的服务业，比方勤学校、好医院和洽的养老院。但是为什么这么茂盛的需求不停没有被满意呢？由于这个行业根本上照旧国有企业把持。因此要冲破把持，向民间资源开放，如许才气增长优质服务的供给。我们不能由于一个魏泽西变乱，就说医疗行业就不能民营化了，在加速开放的同时，应该增强羁系。
十年一次的制度红利
对制度的分析也是这本书中比力故意思的地方。在改革开放前30年，中国经济年均增速为10%，但并不是增速不停都很高，但是我们充足荣幸，在前30年，有三次经济增速急转直下的时间，都出现了一次庞大制度厘革。这些制度厘革重塑了今后十年的经济增长轨迹，而且如许的厘革差不多每十年发生一次。
简而言之，第一次是1980年代初，以“承包”这两个字作为关键词的一系列改革。第二次是1990年代初，小平南巡与十四届三中全会，开启了以“市场经济”为关键词的一系列改革；第三次，是在1990年代末2000年代初，江泽民、朱镕基当局的三项庞大改革，也即国企改革、住房商品化和参加WTO。
在2007、2008年前后，原来我们到了新的一次改革时间窗口，但是环球金融危急忽然发作，由于我们对危急的判定很严峻，因此政策重心开始转为用4万亿财务刺激与银行开闸放水来对冲危急对我们的打击，相应的布局性改革就被推迟了。这也是今后中国经济增速连续下行的紧张缘故原由之一。
关于本届当局的改革重点，各人不妨再看一下十八届三中全会的决定，讲得很清晰，大概有三个想突破的范畴。一个是国企，关键词是混改；一个是地皮，关键词是流转；另有一个是金融，关键词是市场化与开放。
回首已往几年的改革，国企和地皮改革有点慢，金融改革非常快。怎么对待如许一种改革节奏差别步的状态呢？好的一面是我们究竟在特定范畴取得了突破，坏的一面是，实体改革慢会导致实体投资回报率低，金融改革快会导致活动性过剩。大量活动性不肯意去实体部分，而在金融部分内部追逐投资时机。究竟上，这几年常常说的三个词，金融空转、脱实向虚和金融体系性风险，这些题目加剧的缘故原由之一恰恰是改革节奏差别步。
来怎么改变这一状态呢？实在各人已经看到了政策的调解。一方面金融改革的速率在得当放缓，好比2017年之后我们明显增强了对影子银行和互联网金融的羁系，另一方面实体改革也在加快。我以为客岁提出的要素市场化文件非常紧张。假如要素改革加速推进的话，我们在国企和地皮这两个实体范畴的改革都有望取得明显希望。
经济周期与两个观察经济周期的指标
谈到周期题目，我以为起首要区分我们信仰什么学派，由于差别学派对于周期性子的判定不一样。一派是古典主义和新古典主义，另一派是凯恩斯主义与新凯恩斯主义。古典主义以为周期颠簸是正常的，它是资源设置从无序到有序的一定效果，没有须要熨平它，而要拥抱它，哈耶克就是这个观点。凯恩斯主义则以为周期的过大颠簸会导致资源的错误设置，会导致大量赋闲以及国民福利的丧失，以是要熨平周期。我坦承我更加倾向于凯恩斯学派。
我们看周期，先要诊断现在处于周期的哪个阶段，是过热照旧过冷。在发现过热大概过冷之后，要去找导致过热、过冷的缘故原由。三驾马车就是很好的分析框架，可以分析当前经济过热的缘故原由是消耗、投资照旧收支口，之后再分析导致消耗、投资、收支口各自非常颠簸的缘故原由，然后通过一些政策的实行来改正这些缘故原由，从而到达熨平周期的目标。重要的政策工具就是财务政策和钱币政策。由于财务、钱币政策都是都是通过影响总需求来发挥作用的，因此它们也被称之为需求管理政策。
作为一个恒久跟踪中国宏观的研究者，我保举两个与经济周期密切相干的宏观指标。一个是焦点通货膨胀率。各人一样平常比力关注CPI，但是CPI内里颠簸最大的两项分别是食品代价和能源代价，假如把食品、能源代价剔除之后，剩下部门的颠簸没有那么大，但是可以或许更好地反映周期走向。
我举个例子，当前各人都在热议上海房价涨得很快，但是中国的焦点CPI增速已往两年不停在下行，近来乃至由正转负。这阐明当前中国经济的重要抵牾依然是总需求不敷，宏观政策依然要保持扩张性。
别的一个指标是M1和M2增速铰剪差。M1是狭义钱币，M2是广义钱币，通常环境下，假如M1与M2增速双双下行，且M1增速下行得比M2增速快，就阐明现在经济动能在快速下行。相反，假如两个指标都往上走，且M1增速比M2增速上升得快，就阐明经济动能在明显反弹。从客岁年底到如今，M1增速和M2增速两个指标都往上走，且M1增速的反弹速率凌驾M2增速，这阐明疫情之后中国经济反弹不但真实，而且非常强劲。
资产设置：风险资产与避险资产
大类资产重要包罗两类。一类叫做风险资产。风险资产的界说就是当经济繁荣的时间大概投资者乐观的时间，代价就涨，当经济阑珊或投资者灰心的时间代价就跌的资产。风险资产最典范的就是股票与大宗商品（比方原油）。另一类是避险资产。界说刚好相反。经济好、各人乐观，它就跌；经济欠好，各人灰心，它就涨。最典范的避险资产包罗黄金、美国国债、美元。
平凡投资者最常常遇到的资产就是以下四类：股票、债券、钱币（包罗钱币市场基金）以及房地产。我们应该怎么来设置呢？
关于资产设置，我以为两个原则非常紧张。第一个原则就是多元化，不要把鸡蛋放在同一个篮子里；第二点是要根据本身的风险偏好去摆布本身的投资组合。假如你风险偏好比力强，可以多配一些风险资产，像股票、大宗商品，假如你风险偏好比力弱，纵然就把钱全部存银行，在许多时间也能克服市场上大多数投资者。
一个很有用的工具是美林时钟。经济周期有四个阶段：复苏、繁荣、阑珊、冷落。在这四个阶段刚好有四类资产可以配，复苏的时间配股票，繁荣的时间配大宗商品，阑珊的时间配债券，冷落的时间配钱币。假如你对经济周期位置的判定是正确的，那么通过美林时钟举行资产设置每每可以在有用规避风险的同时得到不错的收益。
当前中国经济处于周期的什么阶段呢？我个人以为，当前中国经济处于长周期下行和短周期反弹的联合。假如你看重短周期的话，可以多配一些股票乃至大宗商品；但假如你看重长周期的话，不妨多配一点美元、黄金与恒久债券。
美元与人民币
提到汇率，要区分两个指标，一个是美元指数，它指的是美元对其他重要发达国家钱币的加权汇率指数，另一个是人民币兑美元汇率。这两个指标的相干性偶然强，偶然没那么强。
比方，客岁人民币兑美元汇率大概升值了6%。但与此同时，欧元兑美元汇率大概升了8%，日元兑美元汇率大概升了5%。如许一比力，你就知道客岁我们升值的重要缘故原由不是由于人民币太强，而是由于美元太弱。客岁3月份疫情打击最严峻的时间，美元指数是103。到本年年初的时间降到90，降幅凌驾10%，这是客岁人民币兑美元明显升值的最紧张缘故原由。
人民币兑美元升值的另一个缘故原由是中美之间利差拉大。疫情对中美的打击是差别步的，中国经济客岁一季度见底，美国经济客岁二季度见底。因此在客岁二季度，中美增长差明显拉大，中美利差也随之拉大。利差最高的时间，中国十年期国债收益率为3.5%，美国大概是1.0%，快要250个基点的利差足以吸引大量资金流入中国套利，这也进一步推高了人民币兑美元汇率。
将来人民币兑美元汇率何去何从呢？起首，我以为美元指数自己从中恒久来看大概到达周期拐点，在将来较长时间内有望颠簸中下行。但下行路径是陡峭照旧平缓呢？我以为不会太陡峭。为什么呢？由于美元另有两个特别属性。一是避险钱币，通常环球局面很动荡的时间，美元体现都不会太差。二是反周期钱币，通常环球经济高歌猛进的时间，美元体现就不可，而当环球经济依然低迷的时间，美元体现就不会太弱。
我的个人见解是，本年人民币兑美元汇率会从单边升值重返双向颠簸，中心程度就是现在的6.4-6.5左右，上升大概到6.2、6.3，下行大概到6.6、6.7。在当前时点，我发起投资者不要单边去押人民币兑美元是升值照旧贬值。
美国国债收益率与中美股市
美国恒久国债收益率是环球金融市场最紧张的指标之一，由于它反映了美国和环球金融市场恒久融资本钱的变革。已往十多年，美债收益率连续下行，在客岁3月一度跌至0.5%，这就是二战以后大概说有史以来美国十年期国债收益率最低的时间。
恒久基准利率下行之时，全部风险资产代价都会上涨。比方，美债收益率跌了十多年，美股涨了十多年。但假如美债收益率明显上升的话，这就意味着风险资产就要被重新估值。
为什么近来中国股市跌得比力猛呢？一个紧张缘故原由在于，年初的时间美债收益率还在1%以下，如今已经上升到了1.6%。客岁我是国内比力少的以为2021年10年期美国国债收益率会上升至1.5%的学者之一，但是我没有想到本年3月份就凌驾了1.5%。如今国内已经有看到2.5%的观点了。美债收益率上升简直对于全部风险资产都会起到压抑作用，尤其是估值很高的美股。
美股本年恐怕压力比力大，颠簸性会非常高。固然，我也说欠好美股本年会不会再有比力大幅的下跌，好比说再度发生熔断。对于美股来讲，最大风险就是美国经济复苏超预期。拜登当局1.9万亿的财务刺激政策已经通过，美国肯定是发达国家中最早放开疫苗注射的，这两点决定了本年美国经济体现大概是全部发达国家中最好的。由于美国财务刺激的重点是进步中低收入老百姓的当期收入。当这些家庭都去消耗的话，通胀大概快速上升，而通胀上升一定会动员长债收益率上升，而这大概导致高估值的美股发生调解。
假如美股颠簸性增强，港股也很难幸免，由于这两个市场的关联性非常强。但是话说返来，A股不太一样，固然我们有沪港通、深港通，但是我们要看到整个外资活动对A股的影响依然是边际性的，不是根天性的。
总体来讲，已往十年美股都在涨，但是已往十年中国股市涨跌互现，因此现在我以为A股估值总体比力公道。究竟在疫情之后，中国经济在快速复苏，企业根本面也在改善。
我个人对于A股市场上有一类股票是比力有信心的。这类股票近来跌得比力猛，那就是所谓基金抱团的蓝筹龙头股。这类股票近期明显回调是有缘故原由的，由于它们春节前涨得太猛。
我近来写了一篇文章，叫《漫谈中国股市和房市的头部化征象》，我看好这类股票重要有以下几个缘故原由：一是估值低，我们都说茅台估值高，如今茅台大概是50多倍的市盈率，而创业板的均匀市盈率也是50多倍，创业板股票的均匀程度能比茅台更好吗？第二，已往十多年以来，许多行业都在快速头部化，就是全行业的收入和利润向少数企业会合。以是对于头部企业来讲，它的根本面在不停改善，而对于背面的企业来讲，根本面在不停恶化。第三，中国股市的投资者布局正在发生快速变革。已往市场是散户主导，但如今机构的气力在崛起，包罗国内机构和外资机构。机构设置的重点一样平常都不是小盘股，由于他们没有精神去分析个股的估值，他们盼望只要正确把握行业风险就可以了。第四是活动性。总体来讲，中国金融周期在往下走，在金融周期下行的时间，各人都喜好活动性比力强的资产。好比相比于名誉债，我们乐意持有利率债；相比三四线的房地产，我们乐意持有一二线的房地产；相比于小盘股，我们乐意持有蓝筹龙头股。
基于上述四点，在本轮下跌根本上竣事之后，我照旧更乐意去买蓝筹龙头股。固然我们也要挑行业（选择赛道）。将来有几个行业是我们应该把握住的。起首就是消耗，第二是科技，第三是医疗养老，末了另有金融业。
探求具有穿越周期本领的基金
买好基金和买好股票是可以同时举行的。对于个人投资者来讲，由于我们是业余投资者，以是我们用来做风险投资的钱起首要是可控的，必须是闲钱，不是你借来的，也不是你抵押了本身唯一的住房套现来的。别的，我们要积极去服从投资规律。假如你确定你选了好基金的话，根本上不要逐日看盘，可以一周乃至一个月看一下，由于真恰好的基金只要拿的时间充足长，它肯定有不错的收益率。
本年春节前，许多年轻人第一次买基金，很大概都会选择买了张坤、朱少醒、谢治宇等着名基金司理管理的基金。这些基金实在是为数不多的在已往10年左右维度上年化收益率在10%以上的产物。他们重仓的都是好比说像茅台、伊利、云南白药、格力等优质白马股。假如你坚信中国经济将来总体体现会不错，那么重仓如许的股票从恒久来看肯定会有好的回报率。以是当下最糟糕的计谋就是把你持有的好基金卖掉了，在一个最不应该脱离的时间离场了。以是，假如你确定买的是好基金的话，在当下肯定要淡定，过一段时间再看业绩。但是假如你跟风买了一些重仓过高估值概念股的基金，好比说美国高科技、新能源汽车板块股票的话，这就欠好讲了。由于我不知道对这类基金而言，如今只是短期回撤呢，照旧漫长下跌的开始。
评价基金司理的本领，要看他是否具备穿越周期的本事。由于股市颠簸每每是几年一个周期，假如你看10年至15年，根本上可以看到三、四个周期。颠末这三、四个周期可以或许存活下来，而且年化收益可以或许到达10-15%的基金，在中国不凌驾20、30只。在这内里再挑一些基金来恒久持有，我以为恒久收益应该会不错。我在这本书末了总结的投资发起中的一条，就是要挑选良好的机构投资者来代我们举行投资。
房地产：重点都会、焦点地区、中小户型
中国房地产最好的时期是2003年到2017年这15年。中国房地产差不多是三年一个短周期，因此15年就是五个短周期，均匀而言每个短周期一线都会的房价涨一倍。以是这15年简直没股市什么事，也就是说中国老百姓的财产增值根本上是靠房地产。
本届当局彻底熟悉到房地产过分发展大概导致的潜伏风险，因此毅然决然选择了“房住不炒”的调控门路。只管近期在疫情后，由于钱币放水，个别都会，像深圳、杭州、上海、成都的房价都涨了不少，但随后就来了更严肃的调控政策。
在调控政策连续实行之后，房地产作为资产的设置代价简直在降落。将来假如年轻人要买房，肯定要把握两个至关紧张的指标。第一个指标就是年轻劳动力往哪儿流，第二个指标是优质公共资源的分布状态。
用这两个指标来权衡，险些全部三四线都会的房地产市场都没有什么将来，由于它们广泛面对生齿净流出，而且优质公共资源非常少。但是对于一二线中央都会而言，生齿是净流入，而且公共资源分布得又很会合，这些都会房价会暖和增长。
比方，近来两年杭州凌驾深圳成为中国生齿净流入最多的都会，这也是杭州提升为中国一线都会的最紧张标记。我们看好的中央都会包罗哪些呢？让我们回到前面说的五大地区。每个地区我们都看好一个都会三角形，因此一共15个都会。
粤港澳大湾区是深圳、广州、佛山，固然东莞也不错。之以是选佛山，由于它是中国先辈制造业的代表性都会。长三角看好上海、南京和杭州。京津冀，假如雄安将来可以或许建立起来，疏解北京非都城焦点功能的话，雄安也值得器重。中部的三角就是郑州、武汉、合肥，它是中国的大通道，也是高铁期间的最大获益者。西三角就是成都、重庆、西安。
关于房地产投资发起，我有一句话，这句话概括了全部的投资要点，也即一二线重点都会的焦点地区的中小户型。之以是保举中小户型，是由于活动性强，而且得当年轻人。
比特币：一种高风险资产
这两天我正在写一篇关于比特币的影响因素的文章。我的开端结论是：比特币是一种非常典范的风险资产，而且其风险属性比大宗商品更强。基于几个指标的框架大要可以表明比特币代价的颠簸，比方美联储总资产、美国恒久利率、美元指数、大宗商品代价、黄金代价与不确定性指数等
比特币起首不是钱币。钱币有三大职能：生意业务前言、计价工具、蕴藏本领。没有多少人持有比特币是用它来做生意业务的，也没有多少商品用比特币计价，大多数人持有比特币都是坐等升值。因此比特币的本质是一种金融资产，而不是钱币。
迄今为止，关于比特币的订价没有一个令人佩服的尺度。各人知道它的总量是2100万个，但是代价毕竟怎么确定，没有同等意见。在我看来，比特币现在值多少钱，取决于其他投资者以为它应该值多少钱。由此而论之，当前代价高企的比特币是一个典范的泡沫。比特币代价简直在一夜之间从3万涨到5万，但也完全有大概一夜之间从5万跌回2万。马斯克固然可以投资比特币，但对大部门个人投资者来讲，投资比特币照旧要万万警惕。尤其是在如今，当比特币代价已经处于汗青最高程度之时，我们肯定要警惕，只管不要成为伐鼓传花游戏的末了一环。
书名：宏观中国：经济增长、周期颠簸与资产设置
作者：张明
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发表于 2020-12-24 04:10:43
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