资产设置与行业轮动月报|现金流上行，折现率下行，发起超配周期中上游板块 ...

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原标题：资产设置与行业轮动月报 | 现金流上行，折现率下行，发起超配周期中上游板块

择要

股债月度设置发起：增持股票，增持债券

股票方面：市场当前钱币因子、名誉因子继承放宽，我们发起加配股票。

债券方面：根本面三因子中TFMAI同比上升、TFMAI环比降落，TFEMCI指数有所上升，钱币因子偏松，我们发起当前可得当增配债券。

不定期调仓的绝对收益设置组合跟踪最新设置品种重要为名誉债。

3月周期中游板块体现精彩

3月板块层面，周期中游板块体现精彩，得到了1.7%的绝对收益率，相对万得全A获超额收益1.81%，当月发展、消耗板块回撤较大。行业方面，公用奇迹、钢铁、修建装饰、采掘、纺织服装等行业体现精彩，大幅跑赢其他行业，有色金属、农林牧渔、化工等行业回撤较大。

行业分层轮动计谋本年以来超额0.25%

3月市场团体出现下跌趋势，行业轮动计谋3月单月体现略逊于大盘，相对万得全A指数超额收益为-1.51%。计谋样本外跟踪以来，2019年、2020年分别取得5.05%、6.02%超额收益。本年以来相对万得全A指数超额收益0.25%。

现金流上行，折现率下行：设置周期中上游板块

由于三月经济景心胸同比上升，现金流上行，而折现率下行，根据板块设置轮盘，发起设置周期中上游板块

股票月度设置发起：增持股票

月度股票发起部门，我们接纳“钱币+名誉”综合设置模子（模子详细见《资产轮动计谋研究（二）：构建大类资产的“钱币+名誉”轮动轮盘》，为多平计谋）。模子自2018年5月后为样本外跟踪时期，业绩体现较为明显，2019年以来样本外跟踪净值增长49.89%。

睁开全文

在最新的一期“钱币+名誉”设置发起中，市场当前名誉为主导逻辑，名誉因子和钱币因子继承放宽，我们发起加配股票。

国内钱币政策受多重目的束缚，具备明显的相机决议特性，钱币状态蕴含着较多的关键信息，钱币政策所带来的扰动相比随机的外生打击而言其可猜测性更强。而名誉体量在国内经济具有多重的特别涵义，一方面国内经济明显受信贷周期驱动，它是妥当的宏观经济领先指标，别的一方面，它也是极其紧张的钱币政策中介目的变量。

我们选取Shibor 3M作为钱币因子的源数据，根据下图可以看到Shibor 3M在2021年3月出现向下趋势，根据“钱币+名誉”综合设置模子的界说，钱币状态位于“低位安稳”状态，因此最新一期的钱币因子信号为“放松”。

停止2021年3月尾，中国人民银行最新公布的贷款需求指数为77.5%，季调后指数出现小幅降落趋势，2月新增人民币贷款增长值同比增长6211亿元，社融增长值同比增长8392亿元，新增人民币贷款增长值以及社融增长值三个月移动均值最新水中分别为3386亿元以及1592亿元。根据“钱币+名誉”综合设置模子的界说，综合三类指标所合成的名誉因子信号为“放松”。

债券月度设置发起：增配债券

月度债券发起部门，我们接纳根本面三因子打分设置模子得出设置发起（模子详细见《FICC系列研究专题（一）：怎样克制宏观信息“过拟合”？——宏观数据的去噪、降维及应用》，年化收益，为多空计谋）。模子自2019年3月后为样本外跟踪时期。

制造业和信贷金融是中国宏观的两大关键视角。围绕制造业运动的信息重要分为三类：制造业景心胸观察、制造业行情反馈以及收支口情况，而钱币政策的传导途径包罗信贷、利差、房地产和汇率等等。我们据此构建了天风制造业运动指数（TFMAI）以及天风实体经济钱币条件指数（TFEMCI）。

在最新一期数据中，反应经济周期的TFMAI指数同比、环比均继承保持上升态势，反应金融条件的TFEMCI有小幅上升，钱币因子连续上期趋势，继承保持放松。团体来看，经济数据继承向好，金融条件略有上升，我们发起当前可得当增配债券。

不定期调仓的绝对收益设置组合跟踪

在陈诉《CTA头脑下的资产设置方法》中，我们构建了一类不定期触发调仓的绝对收益型资产设置计谋，设置资产范围包罗黄金、南华商品、沪深300，中恒久名誉债、钱币基金指数等，力图获取逾越一样平常固收类产物的业绩回报。计谋回测汗青体现良好，汗青年化收益9.37%、最大回撤3.74%，当前最新设置品种重要由名誉债构成。

根据最新的仓位设置，我们在名誉借主题基金中联合基金规模、Alpha、风险指标等维度筛选相应基金，基金保举名单以及相应的权重设置发起如下。

行业轮动

3月周期中游板块体现精彩

3月板块层面，周期中游板块体现精彩，得到了1.7%的绝对收益率，相对万得全A获超额收益1.81%，当月发展、消耗板块回撤较大。行业方面，公用奇迹、钢铁、修建装饰、采掘、纺织服装等行业体现精彩，大幅跑赢其他行业，有色金属、农林牧渔、化工等行业回撤较大。

行业分层轮动计谋本年以来超额0.25%

3月市场团体出现下跌趋势，行业轮动计谋3月单月体现略逊于大盘，相对万得全A指数超额收益为-1.51%。计谋样本外跟踪以来，2019年、2020年分别取得5.05%、6.02%超额收益。本年以来相对万得全A指数超额收益0.25%。

下月板块与行业设置发起

现金流上行，折现率下行：设置周期中上游板块

基于《天风金工行业轮动系列陈诉之一——基于现金流与折现率的板块轮动计谋》中的TWO-BETA板块设置模子，我们得到如下板块现金流折现率beta效果。

可以看到金融、周期上游、周期中游对于现金流，也就是经济的景气水平敏感度较高，而周期卑鄙、消耗、发展板块则相对敏感度较低。因此在现金流上行时，应当设置金融、周期上游、周期中游，现金流下行时应当设置周期卑鄙、消耗、发展。

在现金流上行情况中，金融、周期上游、中游三个板块对于折现率的敏感度也存在较大差别，金融板块折现率beta为负，即折现率的上行有利于金融板块。因此在现金流上行，折现率上行时，设置金融板块，现金流上行，折现率下行时，设置周期上游、周期卑鄙板块。

在现金流下行情况中，发展板块折现率beta明显高于周期卑鄙板块，因此发展板块应当在现金流下行，折现率下行时举行设置。而周期卑鄙相宜在现金流下行，折现率上行情况中设置，消耗板块折现率居中，在折现率上行下行中均有设置代价。

依据现金流与折现率署理变量，当前现金流处于上行，折现率转而下行，下月发起设置金融板块。

细分行业：重点结构石油开采、有数金属、化学纤维、石油化工等

基于《天风金工行业轮动系列陈诉之三——板块重构下的行业分层轮动》中的行业分层轮动，联合板块轮动模子与子行业多因子模子，给出如下二级行业设置权重。当下基于申万行业重新调解行业轮动模子，下月发起超配石油开采、有数金属、化学纤维、石油化工等细分行业。

风险提示： 经济情况及政策变革导致模子失效，统计规律稳固性颠簸带来模子收益变革。

注：本陈诉为基于汗青数据统计效果，市场风格变更和基金风格调解等风险均大概使得模子失效。

《金融工程：资产设置与行业轮动月报：现金流上行，折现率下行：发起超配周期中上游板块 》

2021年4月2日返回搜狐，检察更多

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